2023年5月可转债市场调查问卷：主线轮动期择券偏防守环球今日讯

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2023年5月可转债市场调查问卷：主线轮动期择券偏防守环球今日讯

2023-05-26 13:45:08 来源：国泰君安证券股份有限公司

【资料图】

本报告导读：

预计结构性行情将持续，行业轮动加快，建议多看少动，控制转债绝对价格，关注高景气补涨方向。

摘要：

市场关注点聚焦经济复苏强度和韧性，政策上有所期待。4月消费、投资、出口等经济数据均显示经济复苏曲线较平，5 月中旬以来权益市场的调整已经反映了对于经济复苏预期的下修。结合5 月沥青、高炉、螺纹钢、纯碱开工率和产能利用率以及房地产销售等高频数据，制造业需求仍然偏弱，二三线城市房地产销售有一定压力，短期经济复苏依然承压，流动性将维持宽松，稳增长政策仍有期待，向下空间并不大。

结构性行情持续，行业轮动加快。在经济数据预期和政策预期未出现明确转向信号前，预计存量状态下的结构性行情将持续。虽然低估值高分红的中特估，以及政策和产业创新催化的AI 逻辑仍相对顺畅，但交易层面面临调整压力，且需要一定的催化才有望重回上涨。短期市场可能维持主线轮动加速，景气度尚可、但前期被主线行情压制的细分方向或有阶段性机会。

全面注册制下，对转债信用风险的研究将更加重要。全面注册制背景下资本市场将加速优胜劣汰，退市公司数量将大幅增加，新发转债的信用风险也将有所上升。未来转债正股退市或将不是个例，投资者应该重新审视转债的信用风险。而阶段性的事件冲击也往往会带来布局的机会。

主线轮动期建议多看少动，控制转债绝对价格，关注高景气补涨方向。我们认为当前中特估和AI 逻辑仍相对顺畅，但择券需更重视业绩验证的确定性。主线轮动加快期，建议多看少动，控制转债绝对价格，行业上建议选择景气度尚可或产业趋势向上，但前期被主线行情压制的细分方向，包括风电、中药、创新药、化妆品、家电零部件、高端装备等行业的转债。

风险提示：样本有限；问卷参与者代表性偏差；受限问卷的数量、长度与提问方式，无法全面完整分析现象的真实原因。

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